Рынок азартных игр в Макао в 2026 году переживает поразительный парадокс: в то время как аналитики прогнозируют устойчивый рост доходовов, акции компаний сектора несут значительные потери на фондовых рынках. Согласно последнему отчету CBRE Equity Research, ценные бумаги, котирующиеся в США, с января снизились в среднем на 14%, а те, что торгуются в Гонконге, зафиксировали падение на 10%.
Читайте также: Блэкджек в Калифорнии 2026: новые правила провоцируют судебные иски и финансовый кризис в карточных залах
Джон ДеКри и Макс Марш, аналитики CBRE, объясняют этот разрыв отсутствием уверенности инвесторов в устойчивости роста и обеспокоенностью по поводу маржинальности в условиях роста операционных расходов и все более интенсивной конкуренции между концессионерами.
CBRE повышает свои прогнозы по EBITDA на первый квартал и на весь год
Несмотря на показатели фондового рынка, подразделение инвестиционного анализа CBRE обновило свои модели прибыли в сторону повышения. Фирма ожидает более высоких показателей EBITDA как на первый квартал 2026 года, так и на весь финансовый год, что подкрепляется сильными данными о валовом игровом доходе (GGR), зафиксированными в первые месяцы года.
В конкретных цифрах CBRE ожидает, что GGR Макао вырастет на 8,3% в 2026 финансовом году, что значительно превышает рыночный консенсус, который оценивает этот рост примерно в 6%. Аналитики фирмы отмечают, что для того, чтобы год завершился в соответствии с этим более консервативным консенсусом, рост должен будет замедлиться до 3,5% в течение оставшейся части года, что они считают маловероятным сценарием.
Материковый Китай: двигатель роста Макао
Оптимизм CBRE во многом опирается на экономическую политику Китая. Правительство Пекина нацелено на рост ВВП от 4,5% до 5,0% в этом году, и фирма ожидает, что GGR Макао будет расти быстрее, чем экономика в целом, благодаря адресным пакетам стимулов, ориентированным на китайского потребителя.
Этот массовый сегмент, который еще не завершил свое постпандемическое восстановление, представляет собой один из основных рычагов роста рынка в среднесрочной перспективе.
Прямой VIP-сегмент набирает силу: доходы от комиссионных растут
Один из наиболее значимых фактов в отчете указывает на динамику прямого VIP-сегмента. В четвертом квартале 2025 года доходы от комиссионных на всем рынке Макао выросли на 21% в годовом исчислении, составив 19,2% от общего GGR. Этот показатель отражает подъем данного премиального сегмента, который приобрел значимость по мере отступления традиционной модели джанкетов.
Читайте также: Колумбия запускает регулируемое Кено и прогнозирует новые доходы для здравоохранения
В то же время вненалоговые операционные расходы выросли на 8,6% за тот же период, что вызвало обеспокоенность инвесторов относительно давления на маржу по всей цепочке операторов.
Промо-активность усиливается, но должна стабилизироваться
Конкуренция в массовом премиум-сегменте привела к эскалации промо-активности среди операторов. Sands China является одним из наиболее часто упоминаемых примеров: концессионер публично заявил о своем намерении быть более агрессивным в этом сегменте, что привело к увеличению расходов на стимулы и льготы для ценных клиентов.
CBRE, однако, утверждает, что эта динамика носит временный характер. Фирма ожидает, что промо-активность останется высокой в краткосрочной перспективе, но будет иметь тенденцию к стабилизации в течение 2026 финансового года. Параллельно рост операционных расходов также должен замедлиться, поскольку многие инвестиции, связанные с концессиями, уже включены в структуру затрат операторов.
Почему Макао остается привлекательным рынком в 2026 году?
Помимо волатильности фондового рынка, CBRE подтверждает, что Макао сохраняет свою привлекательность как направление для долгосрочных инвестиций. Сочетание макроэкономических стимулов в материковом Китае, неполного восстановления массового туризма и устойчивых инвестиций шести концессионеров формирует благоприятный сценарий для роста доходов в ближайшие кварталы.
Для инвесторов со среднесрочным и долгосрочным горизонтом разрыв между падением акций и позитивными перспективами фундаментальных показателей бизнеса может представлять собой возможность, при условии, что неопределенность в отношении маржи и устойчивости роста рассеется с публикацией квартальных результатов в течение года.
Читайте также: Мендоса рассматривает возможность запрета доступа должникам по алиментам в казино, на мероприятия и к онлайн-играм
